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债市走势宽幅震荡 机构后市仍看多
2016-08-29 17:48:19 来源: 作者:国政编辑 【 】 浏览:74次 评论:0

上周,持续上涨的债券市场出现了久违的大幅波动。上周二,据外媒报道,央行重启14天期逆回购询量,当日,债券市场应声下跌。在一定程度上引发了债市的恐慌心理。

23日,1天期Shibor上涨0.97bp报于2.03%,TF1612及TF1703均下跌0.19%,短端利率债收益率也出现了明显上涨,其中,6个月期国债上行5.3bp 报于2.07%,而6个月期国开债则上行9.25bp报于2.28%。

据了解,债市大幅波动的主因是市场将这一动作解读为央行对债券市场降杠杆的意愿。市场当日曾有传言称,央行指示大型商业银行尽量融出长期资金,以提高货币市场成本。一方面,14天期逆回购期限较长,但因其利率较高,对于滚短期头寸的机构来说,面临资金成本上升的压力。这一效果与央行近期去债市杠杆的基调相符,也增加了市场对短期流动性供应的担忧。

不过,对于上述猜测,机构解读各有不同。方正证券(7.500, 0.00, 0.00%)认为,14天期逆回购询量的初衷并不确定,有可能是为平稳资金面而出,很难判断14天期逆回购是否后期会取代7天期逆回购,央行的初衷也许是平稳资金面;此外,14天期逆回购的询量可能出于G20峰会的缘故而提前夯实资金面。

华泰证券(20.020, 0.10, 0.50%)也认为,央行重启14天逆回购,但政策利率未动,虽然适当拉长了短端负债的期限,在目前拥挤交易的火热节点下,扰动了博弈宽松的预期。但仅仅这一动作并不会干涉债市走牛的大逻辑,如果经济和通胀预期不变、期限滚动套利不变,资产荒下收益率期限曲线走平的大逻辑就不会改变。

随后几个交易日,债市资金面逐渐回归正常,国债期货等前期下跌的品种也出现回升,债市情绪再度好转。

上周五,央行公开市场继续放量净投放,银行间债市配置热情回暖,期债午后强势反弹。当日,10年期国债期货主力合约T1612收盘报101.1550元,涨0.265元或0.26%,成交19504手。此外,国债期货T1609合约报101.65元,涨0.28元或0.28%,成交300手。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.5350元,涨0.175元或0.17%,成交8350手。国债期货TF1609合约报102元,涨0.185元或0.18%,成交190手。

尽管波动加大,但不少机构仍对债券牛市抱有信心。方正证券点评上周债市走势表示,央行重启14天逆回购询量对长端收益率影响不大,债牛仍会继续。即使央行的主意图是提高资金成本,控制债市杠杆,对长端收益率的影响也不大。

方正证券表示,目前的资产荒的状况尚未改变,债市无论在短周期还是长周期维度上都是一个比较合适的选择,投资者不大可能因为资金成本的上升而去降杠杆,相反,投资者可能因潜在收益的下降而去加杠杆加久期。而资金成本的上升甚至可能加强经济基本面走弱的预期,对长端收益率形成利好。

也有机构认为,调整只是涨多了之后的技术修正,是买入机会。国泰君安(18.400, -0.01, -0.05%)表示,6月份以来债券市场的走势强势,上涨后市场分歧开始加大,主要是担忧预期导致调整。国泰君安认为,调整仍然是买入的机会,债券牛市的基本面支撑没有变化。从内在动力来看,二季度以来投资的断涯式下降必将反应到后续的工业增速中,目前单纯靠消费支撑的情况将更加严峻;从外在推动来看,融资的收缩趋势不变。

不过,从操作方面,国泰君安提醒,投资者对近期低评级信用利差的大幅收窄需要保持谨慎。近期信用利差尤其是低评级信用利差的大幅收窄,受益于阶段性的违约平静期和各种保刚兑的重新出现,但内在信用基本面的情况实际上并没有变化,未来违约的重新出现仍将给信用利差尤其是中低评级信用利差带来压力。

兴业证券(7.880, 0.01, 0.13%)的看法则相对谨慎。兴业表示,利率债的调整可能还会持续一段时间。一方面机构对于成本的敏感度上升,担心债市调整可能会延续一段时间;另一方面,尽管由于经济下行,利率债长期应该问题不大,但需要观察的是利率的调整会否传导到信用债市场。今天来看,信用债调整不大,所以问题暂时不大,但后续仍需密切注视信用债市场情况。


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